BlackRock World Mining : un fonds valeurs minières performant ?
par Nos Rédacteurs EMP
Jeudi 29 juillet 2010

Par Frédéric Lorenzini

En dépit d'une année 2008 calamiteuse, le fonds affiche des performances de long terme excellentes. Notre équipe d'analyse qualitative Morningstar a apprécié pour vous ses différentes qualités qui lui valent la note Elite.

Petit tour d'horizon...

2008 : une année exécrable en termes de performances
L'année 2008 a été difficile pour tout le monde, que l'on soit gérant de fonds d'actions ou obligataires.

Les fonds du secteur ressources naturelles n'ont pas échappé à cette tendance lourde.

Mais force est de reconnaître que le fonds BGF World Mining a particulièrement souffert cette année : il a lâché plus de 62% (performance calculée en euro) soit une perte supérieure à la moyenne de sa catégorie de près de 12 points, se classant ainsi au percentile 79.

Dans une perspective long terme en revanche...
Mais cette performance calamiteuse ne doit pas cacher une performance de long terme que nous persistons à trouver convaincante : sur cinq ans, le fonds fait plus de 14% par an, soit près de 7% de mieux que la moyenne de sa catégorie chaque année et se classe ainsi en percentile 12.

Même chose sur 10 ans avec une performance de 17% par an et un percentile 18.

Comment s'expliquent ces résultats ?

Une équipe de grande expérience
Parmi les éléments appréciés de ce fonds, notons en premier lieu la stabilité des équipes. Le gérant, Evy Hambro gère le fonds depuis sa création en 1997. Autant dire qu'il s'agit d'un véritable spécialiste avec une vision de long terme qui gère d'autres fonds et mandats sur le secteur.

Il est épaulé par une équipe de recherche et bénéficie quand nécessaire de l'expertise de ses collègues.

Des bonus calculés sur les performances LT et non CT
Deuxième élément que nous interprétons comme un engagement fort : les gérants de la société de gestion voient leurs bonus calculés sur la base des performances à 1 an, 3 ans et 5 ans alors que la tendance est d'asseoir les bonus sur les performances à court terme.

D'autre part les analystes, qui participent à la bonne tenue d'un fonds, voient leur bonus lié à la qualité de leurs analyses, de leurs prévisions et anticipations.

Un process lisible
Investissant sur des valeurs cotées du secteur minier et pas dans les matières premières en direct, Evy Hambro ne s'intéresse guère aux mouvements de court terme des cours des matières première. Il essaie en revanche d'identifier les tendances de long terme et les facteurs susceptibles d'influer sur ces tendances.

Cette analyse se révèle relativement aisée du côté de l'offre, dans la mesure où l'évolution de cette dernière connaît une certaine inertie en raison des investissements et du temps nécessaires pour mettre en production un nouveau site. Par contre, l'analyse de la demande se révèle plus délicate.

Diversité dans la stratégie d'investissement
Le portefeuille qui compte en moyenne de 50 à 80 valeurs comporte trois types de positions :
▪ Des lignes pesant de 5% à 10% pour les plus grosses convictions qui bénéficient d'une bonne visibilité et d'une large liquidité.
▪ Des lignes de 2 à 5% pour les groupes présents dans un seul pays ou n'intervenant que sur un métal.
▪ Enfin on trouve dans le portefeuille des positions pesant moins de 2% pour les petites et moyennes valeurs et celles offrant une moindre liquidité.

Une gestion de long terme
Le portefeuille affiche un taux de rotation faible en raison de positions longues prises par le gérant. Toutefois, ce denier n'hésite pas à prendre ponctuellement des positions tactiques, de court terme, s'il perçoit une opportunité dont on peut tirer parti rapidement.

Le fonds affiche une bonne diversification géographique
Avec près de 17% de ses actifs an Afrique (essentiellement en Afrique du Sud pesant 14%), environ 20% en Amérique latine (dont 10% pour le Brésil), 9% en valeurs australiennes et environ 30% de titres cotés à Londres.

Pas d'énergie, mais de l'or
Le gérant privilégie clairement les valeurs minières, comme le nom du fonds l'indique, et reste à l'écart des valeurs pétrolières en tant que telles et du secteur énergie, contrairement à certains de ses concurrents qui se diversifient dans cette direction.

En revanche, le gérant n'hésite pas à prendre position sur l'or lorsque le métal jaune lui apparaît porteur. Le cas échéant, il réalise son investissement via des ETF.
[OR : FAITES VOTRE CHOIX !

Des meilleures opportunités numismatiques... au bon certificat qui suit fidèlement le cours de l'once... en passant par les minières qui peuvent carrément multiplier par 2... 3... voire plus le cours de l'or...

Ce message va vous ouvrir toutes les portes qui mènent aux gains solides grâce au métal jaune -- cette valeur refuge par excellence !]

Poids réduit des petites capitalisations
Le poids des petites et moyennes capitalisations boursières dans le portefeuille a été progressivement réduit. Aujourd'hui, elles ne représentent plus que moins de 15% des actifs. Cette évolution est pour nous positive.

En effet, le fonds pèse plus de 12 milliards de dollars : si le gérant ne veut pas perdre en manoeuvrabilité, il doit privilégier des titres offrant une bonne liquidité et donc en priorité des grandes et très grandes capitalisations comme Rio Tinto ou BHP Billiton.

Conclusion : notre avis
Sur l'échelle de notation qualitative Morningstar à cinq niveaux (Déficient, Inférieur, Standard, Supérieur, Elite), le fonds de BlackRock obtient la note la plus élevée en raison de ses bonnes performances de long terme et de la lisibilité de son process de gestion.

Actuellement, le fonds affiche un TFE (Total de Frais sur Encours) de 2,09% supérieur à la médiane de la catégorie dans se domaine. Il serait souhaitable que la société de gestion, compte tenu de la taille des encours du fonds, répercute aux porteurs de parts les économies d'échelle qu'elle réalise.

Frédéric Lorenzini
Directeur de la recherche
Morningstar France
Vous pouvez retrouver ses écrits sur http://www.morningstar.fr

 
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