Nom	Var.	Cours
CAC 40	-0.37%	3928.95
FTSE 100	-0.41%	5617.26
Nasdaq Comp.	0.4%	2368.46
BEL 20	-0.78%	2613.52
IBEX 30	-0.68%	11045.4
DAX	-0.14%	5928.63
AEX Amsterd.	-0.57%	339.02
DJ Industrial	0.42%	10611.84
MIB 30	-1.25%	20571
TSX Comp.	0.16%	11979.7
ASX	0.12%	4831.5
Hang seng	-0.37%	21149.3
Straits Times	0.1%	2876.67

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"Nos mines d'or vont encore doubler en 2010"
par Nos Rédacteurs EMP
Vendredi 15 janvier 2010

Interview de TREVOR STEEL, Président de BakerSteel Capital Managers,
réalisée par Claude Béjet.

BakerSteel, certainement l'une des meilleures sociétés de gestion spécialisée dans les mines d'or, est en hausse de 152% cette année contre 41,7% pour l'indice. Son président, Trevor Steel, nous confie en exclusivité ses meilleures idées pour 2010 !

CB : L'or est monté de 252 $ à 1 100 $ en 10 ans, est-ce une bulle ?
TS : Non, nous sommes loin des 800 $ atteint lors de son dernier sommet en 1980. Ajusté par rapport à l'inflation, cela correspondrait à un prix compris entre 1 800 $ et 2 400 $, en fonction de l'indice retenu pour définir la hausse des prix.

CB : Faut-il privilégier les mines ou le physique ?
TS : Dans un portefeuille, il faut bien sûr posséder ces deux actifs. Aujourd'hui, les mines d'or sont historiquement encore très sous-évaluées par rapport au métal et les actions commencent à entamer un rattrapage. A fin novembre 2009, l'indice FT des mines d'or progresse de 42% contre 36% pour le physique. Ce même indice a connu du 14 mars au 27 octobre 2008, le plus grand krack de son histoire en perdant 67,7% !

CB : Pourquoi un tel effondrement des mines ?
TS : La crise de 2008 a été, entre autres, une crise de liquidités. Les institutionnels ont été contraints de brader tous leurs actifs pour lever des espèces y compris les mines d'or ! Dans le cas d'un nouveau krack des marchés boursiers, il me semble peu vraisemblable que les valeurs aurifères s'effondrent à nouveau. L'or et les mines ont retrouvé auprès des investisseurs leur statut de valeur refuge.

CB : Surtout avec un dollar faible
TS : Je pense que le dollar restera sous pression car c'est une monnaie structurellement anémique. La dette nationale américaine s'élève à 11 000 milliards de dollars alors que tout l'or des banques centrales ne représente au cours actuel que 1 000 milliards de dollars ! Enfin, depuis 10 ans, le dollar et l'or affichent une forte corrélation inverse.

CB : Il faut donc privilégier l'accumulation d'un portefeuille de mines d'or ?
TS : Les mines sont en retard sur le métal. Et puis à long terme, un portefeuille de mines d'or bien géré doit procurer de meilleures performances que le lingot. Au sein de BakerSteel, nous avons une base de données très importante. Notre modèle montre clairement que les 15 plus grandes positions de notre fonds ont un potentiel de hausse de 103% - même si l'or physique ne monte pas ! Nous achetons de l'or en terre à des prix bien plus faibles que le prix du lingot. Nos mines sont susceptibles de faire de nouvelles découvertes et de bons managers doivent pouvoir créer de la valeur pour leurs actionnaires.

CB : Quelles mines privilégier ?
TS : Dans notre univers, ce sont dans les producteurs émergents et dans les mines juniors que se trouvent les titres les plus sous évalués. Les cours des grandes mines restent raisonnables et devraient, elles aussi, procurer de beaux bénéfices en 2010 ! Nos valeurs favorites devraient faire beaucoup mieux :

Resolute Mining (RSG – ASX ; 1 $A) ne capitalise que 330 millions de dollars pour des ressources de 10,3 millions d'onces et une production qui devrait passer de 304 000 onces à plus de 500 000 onces. Soit une capitalisation par once de quelque 700 $ contre une moyenne du secteur de 4 000 $ ! A titre de comparaison, la société RandGold, également présente au Mali, capitalise, elle, sept milliards de dollars pour une production équivalente !

Centerra Gold ( CG – TSX ; 10,4 $C) est un producteur bien établi. Leur mine principale Kumtor au Kirghizistan produit 625 000 onces à un coût de 475 $ l'once. Cameco vient de vendre sa participation, ce qui devrait augmenter la liquidité du titre - et faire disparaître rapidement sa décote de 35%.

Allied Gold (AGLD – LON ; 0,175 livre) : cette société australienne ne produit que 100 000 onces mais elle vient de lever tous les capitaux nécessaires pour atteindre une production de 300 000 onces d'ici 2013... et la capitalisation n'est que de 300 millions de dollars.

Apex Minerals (AGM – ASX ; 0,03 $A) possède une mine en Australie qui produit 80 000 onces et pourrait atteindre 140 000 onces l'année prochaine. Le titre qui a déçu le marché, vient de se refinancer et pourrait être multiplié par cinq car il ne capitalise que 100 millions de dollars.

CB : Existe-t-il des opportunités dans les mines en développement ?
TS : Archipelago Ressources (AR-LON ; 0,31 livre) a déjà achevé la construction de la moitié de sa future mine en Indonésie qui devrait produire 160 000 onces pour un coût de production de 400 $ l'once. Une OPA est plus que probable et pourrait propulser le titre rapidement vers 0,75 livre.

En République démocratique du Congo, deux titres bien sûr spéculatifs pourraient s'apprécier considérablement pour leurs importantes réserves : Banro (BAA – AMEX ; 1,94 $) et Loncor Ressources Inc.(LN –TSX.V ; 1,39 $C).

CB : Existe-t-il encore des titres qui pourraient être multipliés par 10 ?
TS : Rappelons tout d'abord que cet exercice est périlleux et les déceptions fréquentes. Dans mon équipe, Matthew Huston s'occupe, entre autres, de dénicher des valeurs à très fort potentiel.

Nous aimons particulièrement Rye Patch Gold (RPM – TSX.V ; 0,3 $C). Créée en 2006, elle a réussi à découvrir 2,7 millions d'onces d'or au Nevada pour un coût moyen d'un dollar l'once et cette société ne se paye que 30 millions de dollars.

Mariana Ressources (MARL - LON ; 0,17 livre) est sur le point de découvrir un grand gisement en Argentine.

Focus Ventures Ltd (FCV – TSX.V ; 1 $C) La petite mine souterraine Nueva California pourrait être convertie en une exploitation moderne à ciel ouvert.

Dans ce marché, plus les capitalisations des titres sont petites, plus leurs valorisations sont comparativement plus faibles. Le risque existe mais le potentiel aussi !

[NDLR : Faut-il le rappeler : le service de notre spécialiste des minières -- Simone Wapler -- est toujours à votre disposition pour dénicher les meilleures opportunités sur l'or et agir en amont pour vous permettre de faire fructifier votre portefeuille sans perte de temps : tout est expliqué dans son message spécial "l'or à 2 000 $"...]

 
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